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带量采购后的医药投资逻辑

2018-12-12 13:12
来源: 微信公众号投基摸狗
编辑:东方财富网

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  最近资本市场最大的新闻1是华为,2是部分城市医药带量采购。我说一下部分城市医药带量采购以后医药股的投资逻辑。

  一、带量采购情况。

  医药股带量采购的结果我就不说了,入围药品降价50%的算正常情况,甚至出现了个别入围药品降价七成甚至八成的情况。

  二、之前的投资逻辑

  之前很多医药股投资逻辑是这样的:

  1、人口老龄化,老年人患病概率比年轻人大;

  2、国家医保政策完善,职工医保、居民医保等等完善,覆盖人口大增,病患支付能力增加;

  3、人民收入水平提高,医疗保障意识提高,医保保险购买增加,支付能力增加;

  4、除了医保以外,政府对医院、社区卫生机构支持力度加大;

  5、中国制药企业研发实力增强,仿制出一些国外研发的药品。

  但是今年政府机构调整以后,专门成立了国家医疗保障局来负责医保,政府层面形成了医疗健康领域“药、医、保”三大机构。

  老龄化加剧,老年人患病机率高于年轻人,那么医疗保障支出一定越来越大,专门成立医保局这种机构来控制支出,正是人口老龄化的当下医保压力增大的政府应对举措。

  三、大家看看这几年的医药政策:

  1、价格贵的原研药(哪怕过了专利保护期),因为质量好,很多患者认可,对便宜的仿制药,很部分患者不认可,政府就对仿制药进行了一致性评价,确保质量能达到原研药的大部分甚至绝大部分功效。这次带量采购的药品仿制药都是通过一致性评价的产品。

  2、对于研发能力强的外国药企,这次可能受到冲击,入围的少,只有2个品种入围,但是国家之前放开了新药进入门槛,外国药企如果有海外数据,可以不用在中国再重新招募患者验证效果,也算有所补偿。

  四、投资逻辑的改变

  这次带量采购以后,对医药投资逻辑改变是:

  1、老龄化重新认知。

  医保压力会越来越大,患者增加,原来投资者以为这是利好,但是大家记得我之前写过的一篇文章没有?老龄化是医药股最大优势也是最大劣势 ——老龄化带来医保压力也大,医药降低费用的动力越来越明显。这次4+7带量采购都是一二线的大中城市,大中城市都这样降价了,中小城市跟不跟?一定会跟,部分医药企业股价出现调整不出意外。

  很多人又要说带量采购是黑天鹅,难道你投资医药股时候没有预见到医保压力越来越大,国家,患者,保险公司都有动力降低药价?只看到收益,没看到风险,亏钱就怪黑天鹅,这样我建议这些人还是别投资了。

  2、部分没有研发能力的仿制药企业估值还要下杀。

  很多人看好医药企业,使得医药企业整体估值高于部分行业,现在国家对部分通过一致性评价的药品进行带量采购,很多人评论说没有入围企业压力很大,有些个股没有入围,接着就股价跌停,那么连一致性评价医药企业压力会更大。

  说实话这些没有研发能力的企业说句好听的是医药企业,说句不好听的就是没有能力的化工企业。没有什么研发能力,你还享受高估值,凭什么?就因为你这个企业名字里面有个“制药”?这不可能。现在能享受医药股的估值,不好意思,可能几年以后就享受化工股的估值了,还是没有研发能力的化工股估值。

  3、有研发实力的药企会继续崛起。

  举一个日本的例子,日本作为老龄化严重的邻国,也进行了改革,日本药企从仿制药入手,逐步进军原研药领域。

  大家看实际上制药企业排名,前十大医药企业还是欧美发达国家的药企,比如什么辉瑞、葛兰素史克、诺华、赛诺菲万安特等等,但是日本企业通过几十年的努力,已经进入二流水平了,比如武田制药、第一三共制药、卫材制药等等日本企业都能进入前五十名,而中国企业目前还没有。

  下图是2017年美国《医药经理人》整理的医药企业排名:

  4、对医疗服务的重视

  医药医药,很多人只关心药品,实际上“医疗”会逐渐提高。举个例子——首都北京去年医改就取消了挂号费,设立医事服务费,三甲医院普通门诊医事服务费提高到50元,当然持有北京医保卡用户的医事服务费还是10元。

  说完了北京的医事服务费,我们再说说很多地方现在推行的药品零加成,大家也都或多或少听说过。

  整体来说就是这样一个趋势——药费要降低,医疗服务会提高,会越来越受重视。

  五、回归到投资上

  说了一堆,我们回归到医药股投资上,我认为医药企业投资的逻辑变革以后,新的投资思路也会转变。

  1、买个股模式会受到冲击。这次带量采购就是例子,上周四周五,部分医药企业没有入围或是没有中标,周四下午开盘就暴跌,甚至直接跌停,个别药企甚至连续两个跌停。

  到今天,中证医药指数反弹0.9%,可能是医药股的短期企稳,毕竟这一波整个医药板块跌幅不小。这一波急跌,有没有利空,绝对有,但是绝对也有恐慌,这个药价对半砍,你说吓人不吓人。

  这一轮下跌正是调仓换股的好时机。

  一二线大城市带量采购以后,未来其他城市和县域、农村肯定也会推进带量采购,上市公司一旦没有中标,很有可能再次跌停。

  2、医药投资会逐步从只重视药品到关注医疗,药+医并重会是未来医药投资的主流。这个地方不再复述,从政策看投资方向。

  3、对于部分普通投资者来说,医药股投资难度逐步增加。目前来看部分医药指数,出现了权重股比例过大的情况,一旦出现类似带量采购没有中标的情况,作为权重股的医药企业暴跌甚至跌停,会影响指数收益。

  而天弘医药100指数基金(代码001550)追踪中证医药100指数,等权重投资100家医药领域的企业,不仅有药品制造企业,而且有医疗服务、药品零售等其他医药领域企业,避免了类似带量采购对单一药品制造企业的冲击。

(文章来源:微信公众号投基摸狗)

(责任编辑:DF384)

 
 
 
 

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